「株式市場と債券市場は深い関係があります。「元利」が確保されて
いない株式に対して「元利」が保証されている債券とは、投資の
効率性と合理性において対立構図にあります。
つまり、安定して高金利が保証されている金利水準と、そうではない
株式では、株式の方が不利になります。
株式の不利を補うものは、高い成長率しかないのです。」
■株式の「利回り」を評価する指標は「益回り」と言います。
一株当たり利益の何倍買われているかの指標である「PER」の逆数です。
いくらの資金（株価）を供出して、どの程度の利益を期待できるか
という指標です。
その「益回り」は、「保証」されたものではありませんから、「保証」
されている債券金利と比較すると、「リスクプレミアム」を勘案して
計算されることが通常です。
つまり、債券金利（通常は10年国債）が4％であるなら「益回り」は
5％以上となる、という具合です。
その利ザヤは、経済の強さや将来の期待の強さを反映します。
そのため利ザヤの幅は変化します。
■世界各国の株式市場のPERを比較してみます。
NYダウ：27.9倍 益回り：3.58％
ナスダック：29.9倍 益回り：3.34％
日経平均：16.5倍 益回り：6.06％
ドイツDAX：18.8倍 益回り：5.31％
イギリスFT：16.3倍 益回り：6.13％
という具合です。
さてそれぞれの国の債券金利はどうでしょうか。
アメリカ：4.369％ 益回りとの差：ダウ平均→マイナス0.789％
ナスダック→マイナス1.029％
日本：0.925％ 益回りとの差：＋5.135％
ドイツ：2.4％ 益回りとの差：→＋2.91％
イギリス：4.63％ 駅案割との差：→＋1.5％
■アメリカの株式市場における「益回り」と「債券金利」の逆ザヤ
が極端に大きいことがわかります。
また、欧州株に比較して、日本市場の金利差順ザヤの大きさも際立っています。
日本の投資家の方が、デフレ経済があまりに長く続きすぎたため、企業の
成長に対する信頼感が小さいという事だと考えています。
日本株の世界の中での「割安感」は、PER、益回り、債券金利を比較すると
簡単に理解できる、という事です。